Kapitali kaalutud keskmine hind (WACC) näitab, kui palju maksab ettevõttele iga euro kapitali — arvestades nii omakapitali kui võlga. See on sinu miinimumtootlus: projekt, mis ei ületa WACC-i, ei loo omanikule väärtust.
Sisesta järgmised andmed, et arvutada WACC:
Milleks WACC ja kellele?
- Diskonteerimine: kasuta WACC-i DCF-mudelites, et viia rahavood tänasesse väärtusesse.
- Investeeringute väravavaht: projektid > WACC → roheline tuli; alla WACC → punane tuli.
- Kapitalistruktuuri juhtimine: tasakaalusta võlga ja omakapitali, et hoida risk ja kulu optimaalses punktis.
Mudel ühe pilguga
WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 − T)
- E – omakapitali turuväärtus; D – intressikandva võla turuväärtus; V = E + D
- Re – omakapitali hind; Rd – võla intressikulu (pärast maksusäästu kas või enne, korrigeeri (1−T)-ga)
- T – marginaalne tulumaksumäär
CAPM omakapitalile: Re = Rf + βL × (Rm − Rf)
Beeta “võimendamine”: kui sul on sektori beetad ilma võlata, too need enda struktuuri peale.
βU = βL / [1 + (1 − T) × (D/E)](eemalda võimendus)βL = βU × [1 + (1 − T) × (D/E)](lisa oma D/E)
Sisendid, mis määravad tulemuse
- Turuväärtused, mitte raamatupidamine: kaalu E ja D turuväärtuses.
- Sihtstruktuur: kasuta target D/E (või võrreldavate keskmist), mitte eilset bilanssi.
- Rd pärast makse: rakenda (1−T) intressikulule; T on marginaalne maksumäär.
- Rf ja riskipreemia: sobita valuutale/riigile; kui projekt on teises riigis, lisa country risk.
- Lease’d ja eelisaktsiad: IFRS 16 kapitaliseeritud rendid ning eelisaktsiad käitu nagu võlg → lisa D-sse ja kasuta vastavat kulumäära.
Praktiline arvutus: samm-sammult
Näide A — otsene sisestus
- E/V = 60%, D/V = 40%
- Re = 10%, Rd = 5%, T = 20%
WACC = 0.6×0.10 + 0.4×0.05×(1−0.20) = 0.06 + 0.016 = 7.6%
Näide B — CAPM + beeta re-lever
- Riskivaba Rf = 3.0%; turu riskipreemia MRP = 5.5%
- Võimenduseta beeta βU (sektori keskmine) = 0.90
- Siht D/E = 0.5; T = 20%; Rd = 5.2%; E/V = 67%, D/V = 33%
1) βL = 0.90 × [1 + 0.8 × 0.5] = 0.90 × 1.4 = 1.26
2) Re = 3.0% + 1.26 × 5.5% = 9.93%
3) WACC = 0.67×9.93% + 0.33×5.2%×(1−0.20) = 6.65% + 1.37% ≈ 8.02%
“Mis siis, kui…?” tundlikkus
| Muudetav | − | Baastase | + | Mõju |
|---|---|---|---|---|
| D/V | 20% | 40% | 60% | Algul WACC langeb (odav võlg), liiga kõrgel tõstab Re & beetat → WACC tõuseb |
| Rd | 4% | 5% | 7% | Kõrgem Rd tõstab WACC-i, eriti suure D/V korral |
| MRP | 4.5% | 5.5% | 7.0% | Re kasvab lineaarselt → WACC tõuseb |
| T | 0% | 20% | 30% | Suurem T ↓ võla järelkulu → WACC langeb (eeldusel, et on tulumaksusääst) |
Levinumad vead (väldi neid)
- Raamatupidamiskaalud: turuväärtuste asemel bilansi numbrid moonutavad WACC-i.
- Võlga ei maksustata: unustatakse (1−T) tegur — kaotad maksukilbi mõju.
- Vale beeta: kasutad “toores” beetat ilma re-/de-leverdamiseta → Re vale.
- Ühe riigi Rf/MRP kõigile: valuuta ja riigirisk peavad klappima projektiga.
- Ebapüsiv struktuur: ühekordne WACC väga muutliku D/E korral; projektipõhiselt kasuta project WACC-i või APV-d.
Millal WACC ei piisa üksi?
- Erineva riskiga divisjonid/projektid: kasuta eraldi beetat ja WACC-i iga joone jaoks.
- Väga kõrge võimendus / ümberfinantseerimised: kaalutle APV (Adjusted Present Value) lähenemist.
- Negatiivsed või ebastabiilsed maksud: kui maksukilpi ei materialiseeru, ära liialda (1−T) kasuga.
Kuidas kalkulaatorit kasutada (3 sammu)
- Määra sihtstruktuur: sisesta E/V ja D/V turuväärtustes (või sektori keskmine).
- Leia Re: CAPM → vali Rf ja MRP, arvuta beeta (de-/re-lever) ning sisesta Re.
- Täpsusta Rd ja T: võta kaalutud intress (uue võla marginaal) ja kehtiv marginaalne maksumäär; kalkulaator annab WACC-i.
Kiirkontroll (Checklist)
- Kas kaalud on turuväärtuses ja vastavad sihtstruktuurile?
- Kas Re on arvutatud CAPM + õige beeta re-lever abil?
- Kas Rd on pärast makse (rakendatud (1−T)) ja peegeldab uut laenu?
- Kas Rf/MRP/riigirisk klapib valuuta ja turuga?
- Kas arvestasid lease’d/elisaktsiad võlaga?
- Kas tegid tundlikkusanalüüsi D/V, Rd, MRP ja T suhtes?
Vihje: Kui projekt on “piiri peal”, tõsta latt — kasuta konservatiivsemat Re (kõrgem β või MRP) või lisa väike riskipreemia projektispetsiifika eest. See hoiab otsused distsiplineerituna.